Военная операция против Ирана и закрытие Ормузского пролива

Потребительские цены в еврозоне вырастут в 2026 году на 3,0% против 1,9%, ожидавшихся в декабре 2025 года

Сотрудники ЕЦБ прогнозируют инфляцию HICP в еврозоне 3,0% в 2026 году и 2,5% в 2027-м — из-за энергоносителей — с возвратом к примерно 2% в 2028-м. До конфликта (декабрь 2025) прогноз на 2026 год был 1,9%.

Для кого: Домохозяйства, бизнес и наблюдатели за политикой ЕЦБ в еврозоне

Еврозона · % · Календарный 2026 год, до 31 дек. 2026 г.

3,0% за 2026 · Автор: сотрудники ЕЦБ/Евросистемы · ECB staff macroeconomic projections for the euro area, September 2026 · выпуск 10 сент. 2026 г. · отсечка информации 19 авг. 2026 г.

Границы известного: Цифры — базовый прогноз сотрудников ЕЦБ/Евросистемы при рыночных допущениях о ценах на энергоносители на дату отсечения; это не модель World Pulse. Значения сценариев — иллюстрации самого автора без вероятностей. Разница между выпусками — пересмотры автора, а не измеренный причинный эффект события.

Как событие ведёт к последствию

Выберите звено: кого затронет, с какой задержкой и что может сломать цепочку.

1. 1 · ВоздействиеСкачок цен на нефть, газ и топливоНаблюдение↓
2. 2 · МеханизмЭнергия входит в общую инфляцию, затем в транспорт и продуктыПрогноз автора↓
3. 3 · МеханизмДорогая энергия съедает реальные доходы и тормозит потреблениеПрогноз автора↓
4. 4 · ПоследствиеИнфляция 3,0% в 2026 году вместо 1,9%Прогноз автора

Сценарии

Условные пути, опубликованные автором. Разница показана к базовому сценарию, в тех же единицах.

Автор публикует варианты сценариев для 2027, а не для 2026: значения ниже относятся к 2027.

Что это значит для

Выбор группы меняет только объяснение, не прогноз.

Ожидали тогда → ожидают сейчас → что стало известно

Выпуски автора за 2026

1. 18 дек. 2025 г.1,9% за 2026

   Eurosystem staff macroeconomic projections for the euro area, December 2025 · отсечка информации 26 нояб. 2025 г.

2. 19 мар. 2026 г.2,6% за 2026

   ECB staff macroeconomic projections for the euro area, March 2026 · отсечка информации 11 мар. 2026 г.

   Причина: Автор: «По сравнению с прогнозами декабря 2025 года оценка общей инфляции HICP на 2026 год повышена на 0,7 процентного пункта, главным образом из-за энергетической компоненты». Выпуск связывает допущения по энергоносителям с американо-израильской военной операцией против Ирана 28 февраля и ответом Ирана, после которых цены на нефть и газ подскочили.

3. 11 июн. 2026 г.3,0% за 2026

   Eurosystem staff macroeconomic projections for the euro area, June 2026 · отсечка информации 21 мая 2026 г.

   Причина: Автор (пересказ): повышение на 0,4 процентного пункта на 2026 год относительно марта — пересмотр всех компонент, сосредоточенный во второй половине 2026 года: неожиданно высокие цены на необработанные продукты и базовая инфляция, более высокие допущения по ценам на энергию и продовольственное сырьё, более сильное ожидаемое влияние войны на Ближнем Востоке на неэнергетические компоненты.

4. 10 сент. 2026 г.3,0% за 2026текущий

   ECB staff macroeconomic projections for the euro area, September 2026 · отсечка информации 19 авг. 2026 г.

   Причина: Без изменений, 3,0%: автор указывает, что оценка на 2026 год не пересмотрена — понижение по продовольствию уравновесило повышение по энергии.

Что стало известно

Исход ожидается — данные за 2026 ещё не опубликованы

Правило исхода: Каждый прогноз сравнивается с первым опубликованным среднегодовым значением Eurostat prc_hicp_aind (еврозона, все товары HICP, единица RCH_A_AVG) за тот же период, ту же географию и в той же единице. Ошибка = факт − прогноз, в процентных пунктах среднегодового темпа. Последующие пересмотры Евростата становятся новыми наблюдениями с пометкой «revised» и не заменяют первое сравнение. Правило abs-diff-v1. Сравнение за 2025 год в версии 1 — ретроспективная реконструкция, подготовленная 16.09.2026 (и прогноз, и исход уже были опубликованы), а не заранее зарегистрированная проверка; основание каждого сравнения (зарегистрированная проверка или ретроспективная реконструкция) выводится механически из версий архива. Значение Eurostat за 2025 год получено 16.09.2026 (штамп обновления набора 06.02.2026); дата его первой публикации отдельно не подтверждена; годовые средние HICP обычно не пересматриваются. · abs-diff-v1

Лента по датам

Прогнозы, наблюдения и версии разбора по датам. Точки не соединены — между ними ничего не известно.

Почему может не сбыться

• Энергоцены могут нормализоваться быстрее, чем заложено

  В сценарии автора «мягче» энергоцены нормализуются быстрее базового; инфляция тогда замедляется быстрее и уходит ниже 2% в 2027–2028 годах (1,9% в 2027-м).

  • ECB staff macroeconomic projections for the euro area, September 2026 · Box 4 — milder scenario description
  • ECB staff macroeconomic projections for the euro area, September 2026 · Box 4 — Alternative scenarios for the economic impact of the Middle East conflict, introduction
  • ECB staff macroeconomic projections for the euro area, September 2026 · Table 1 — Growth and inflation projections for the euro area, row 'HICP'; cells in reading order joined with ' | ' (columns per year: June 2026 baseline, September 2026 baseline, milder, adverse, severe)

• Нефть уже дешевле, чем предполагалось в июне

  К отсечению сентября 2026 нефть закладывалась по 88 долл. за баррель в III квартале — почти на 15% ниже июньского допущения; дешевеющая нефть частично сгладила повышение прогноза энергетической инфляции, которое держится на газе, электричестве и марже НПЗ.

  • ECB staff macroeconomic projections for the euro area, September 2026 · Box 2 — Technical assumptions, first paragraph
  • ECB staff macroeconomic projections for the euro area, September 2026 · Section 4 Prices and costs, revisions paragraph (energy sentence)

• Перенос в цены продуктов оказался слабее ожиданий автора

  В сентябре 2026 прогноз продовольственной инфляции понижен: цены на продовольственное сырьё оказались ниже ожиданий, косвенные эффекты энергошока — меньше; это уравновесило рост энергетической инфляции и оставило оценку 2026 года на 3,0%.

  • ECB staff macroeconomic projections for the euro area, September 2026 · Section 4 Prices and costs, revisions paragraph (Chart 9, panel a)
  • ECB staff macroeconomic projections for the euro area, September 2026 · Section 1 Overview, inflation paragraph

За чем следить дальше

Следующие прогнозы сотрудников ЕЦБ: заседание Совета управляющих 16–17 декабря 2026 (календарь ЕЦБ); прогнозы обычно публикуются во второй день. Исход за 2026 год — среднегодовое значение Евростата (prc_hicp_aind), ожидается в начале 2027; дату публикации Евростата проверить не удалось.

Источник: Календарь Совета управляющих ЕЦБ; Eurostat prc_hicp_aind

Ожидается 17 дек. 2026 г.

Открыть источник

Источники

• ECB staff macroeconomic projections for the euro area, September 2026 · ECB staff

  опубликовано 10 сент. 2026 г. · получено 16 сент. 2026 г., 17:19 UTC

  • Section 1 Overview, inflation paragraph

    Overall, the baseline projections foresee HICP inflation picking up from 2.1% in 2025 to 3.0% in 2026 and then declining to 2.5% in 2027 and falling further to 2.1% in 2028. The outlook for headline HICP inflation in 2026 is unrevised, with downward revisions to the food component following significant downward surprises up to July, and notwithstanding some upward pressure from the effects of adverse weather, offsetting upward revisions to energy inflation.

  • Table 1 — Growth and inflation projections for the euro area, row 'HICP'; cells in reading order joined with ' | ' (columns per year: June 2026 baseline, September 2026 baseline, milder, adverse, severe)

    HICP | 2025 | 2.1 | 2.1 | 2026 | 3.0 | 3.0 | 2.9 | 3.1 | 3.3 | 2027 | 2.3 | 2.5 | 1.9 | 3.2 | 5.4 | 2028 | 2.0 | 2.1 | 1.8 | 2.3 | 3.2

  • Section 4 Prices and costs, revisions paragraph (Chart 9, panel a)

    Compared with the June 2026 projections, the outlook for headline HICP inflation has been revised up by 0.2 percentage points for 2027, and by 0.1 percentage points for 2028 (Chart 9, panel a). Downward revisions to food inflation are broadly offset by upward revisions to energy inflation in 2026, while over the course of 2027 higher energy inflation and, to a lesser extent, NEIG inflation, more than offset downward revisions to food inflation.[22]

  • Section 4 Prices and costs, revisions paragraph (energy sentence)

    Upward revisions to energy inflation, partly dampened by recent negative surprises owing to lower oil prices and lower oil price assumptions, are consistent with higher gas and electricity price assumptions, as well as higher refining margins.

  • Section 4 Prices and costs, energy inflation paragraph (Chart 6)

    Energy inflation is projected to peak at the end of 2026 at almost 15%, then to fall sharply in 2027 owing to negative base effects and lower energy commodity prices, and to rise again in 2028 with the introduction of ETS2 (Chart 6). The war in the Middle East has led to large increases in energy commodity prices (see Box 2), and uncertainty about its evolution remains sizeable. In addition, prices for refined transport fuels have increased by significantly more than crude oil prices as the global supply of refined fuels has declined owing to the closure of the Strait of Hormuz

  • Section 4 Prices and costs, revisions since December 2025 (Chart 9, panel b)

    The revisions since the December 2025 projections provide a more complete picture of the impact of the war in the Middle East, showing the expected unfolding of the energy shock (Chart 9, panel b). Since then headline inflation has been revised up substantially for 2026 and 2027 (by 1.1 percentage points and 0.7 percentage points respectively), reflecting the immediate effect on energy inflation and its delayed pass-through to non-energy components.

  • Section 1 Overview, first paragraph

    The euro area economy has been more resilient to the effects of the conflict in the Middle East than previously expected. Real GDP growth surprised on the upside in the second quarter of 2026 and short-term indicators point to robust growth in the near term as uncertainty recedes, confidence improves and the energy supply shock stemming from the Middle East conflict is assumed to gradually ease.

  • Box 4 — Alternative scenarios for the economic impact of the Middle East conflict, introduction

    The economic outlook for the euro area remains highly uncertain amid the ongoing conflict in the Middle East, the blockade of the Strait of Hormuz and continued volatility in energy prices. To illustrate this uncertainty, the baseline projections are complemented by updated versions of the three alternative scenarios contained in the June 2026 projections – a milder scenario, an adverse scenario and a severe scenario.

  • Box 4 — milder scenario description

    The milder scenario assumes that energy prices would normalise more rapidly than in the baseline. As a result, inflation would moderate more quickly, undershooting the 2% inflation target in 2027 and 2028, while GDP growth would be slightly stronger than in the baseline.

  • Box 4 — adverse scenario results (Table C, Chart D)

    In the adverse scenario, the shock leads to a persistent upward shift in energy prices, implying more prolonged inflationary pressures, while GDP growth is weakened in the short term. Real GDP growth drops below the baseline, to 1.1% in 2027, returning to 1.4% in 2028 as energy prices fall and uncertainty unwinds. HICP inflation would rise in this scenario to 3.1% in 2026 and remain elevated at 3.2% in 2027, before falling to 2.3% in 2028.

  • Box 4 — severe scenario results (Table C, Chart D)

    The severe scenario would imply a substantially more challenging macroeconomic environment, driven by stronger and more persistent commodity price shocks together with amplified indirect and second-round effects. Real GDP growth would be 0.8% in 2026, falling markedly to 0.4% in 2027, indicating prolonged weakness in activity. It would recover to 1.4% in 2028. Headline inflation would increase sharply, reaching 3.3% in 2026 and peaking at 5.4% in 2027.

  • Box 2 — Technical assumptions, first paragraph

    Compared with the June 2026 projections, the technical assumptions entail lower oil and farm gate prices, higher gas and electricity prices, a weaker euro, broadly unchanged interest rates and higher equity prices. Oil prices have declined and are assumed to average USD 88 per barrel in the third quarter of 2026, nearly 15% lower than assumed for that quarter in the June projections, but over 40% higher than in the December 2025 projections, reflecting the ongoing Middle East conflict. Gas prices, in contrast, have been revised up by 20% compared with the June projections and are at double the level assumed for the third quarter of 2026 in the December 2025 projections.

  • Footnote 1 (cut-off dates)

    The cut-off date for the technical assumptions and the global economy was 19 August 2026, and for the macroeconomic projections for the euro area it was 28 August 2026.

• Eurosystem staff macroeconomic projections for the euro area, June 2026 · Eurosystem staff

  опубликовано 11 июн. 2026 г. · получено 16 сент. 2026 г., 17:19 UTC

  • Table 1 — Growth and inflation projections for the euro area, row 'HICP'; cells in reading order joined with ' | ' (columns per year: March 2026 baseline, June 2026 baseline, milder, adverse, severe)

    HICP | 2025 | 2.1 | 2.1 | 2.1 | 2.1 | 2.1 | 2026 | 2.6 | 3.0 | 2.9 | 3.3 | 4.0 | 2027 | 2.0 | 2.3 | 1.8 | 3.0 | 5.3 | 2028 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | 2.3 | 3.0

  • Section 4 Prices and costs, revisions paragraph

    Compared with the March 2026 projections, headline HICP inflation has been revised up by 0.4 percentage points for 2026 and 0.3 percentage points for 2027, while it has been revised down by 0.1 percentage points for 2028 (Chart 10, panel a). The upward revisions to headline inflation stem from revisions to all components and are concentrated in the second half of 2026 and the first half of 2027. The higher inflation profile is in line with recent upside surprises for unprocessed food and HICPX, higher energy and food commodity price assumptions and stronger expected effects of the war in the Middle East on the non-energy components.

  • Section 1 Overview, real economy paragraph

    Short-term indicators point to subdued economic growth in the near term, as higher energy prices and greater uncertainty weigh on domestic demand. In particular, as rising energy costs erode real disposable income and dampen consumer sentiment, household consumption growth – which was a key driver of growth in 2025 – is projected to slow considerably this year. Conditional on a relatively rapid resolution of the conflict and a related reduction in uncertainty, this weakness in private consumption growth is expected to be temporary.

  • Footnote 1 (cut-off dates)

    The cut-off date for the projections for the global economy was 20 May 2026, the cut-off date for the technical assumptions was 21 May 2026 and for the macroeconomic projections for the euro area it was 27 May 2026.

• ECB staff macroeconomic projections for the euro area, March 2026 · ECB staff

  опубликовано 19 мар. 2026 г. · получено 16 сент. 2026 г., 17:19 UTC

  • Box 2 — Technical assumptions, first paragraph

    Following the US-Israeli military action against Iran on 28 February and the subsequent retaliation by the Iranian regime, both oil and gas prices have surged amid considerable volatility. As a result, assumptions about prices for oil and gas for 2026 have been revised up by almost 30% and 57% respectively relative to the December 2025 projections (Chart A).

  • Section 1 Overview, inflation paragraph (final sentences)

    Overall, the baseline projections foresee HICP inflation picking up from 2.1% in 2025 to 2.6% in 2026, before declining to 2.0% in 2027 and then ticking up to 2.1% in 2028. Wage growth will moderate over the coming years, albeit at a slower pace than foreseen in previous projections on account of some inflation compensation effects related to the energy price shock. Compared with the December 2025 projections, the outlook for headline HICP inflation has been revised up by 0.7 percentage points for 2026, mainly owing to the energy component.

  • Footnote 1 (cut-off dates)

    The cut-off date for the technical assumptions of 11 March 2026 was two days before the finalisation of the projections, which is unusually close to the Governing Council’s monetary policy meeting, given the extraordinary geopolitical developments and the need to include information on the rapidly evolving situation.

• HICP - annual data (average index and rate of change), prc_hicp_aind — EA, CP00, RCH_A_AVG, 2024–2025 (JSON-stat) · Eurostat

  опубликовано 6 февр. 2026 г. · получено 16 сент. 2026 г., 17:19 UTC

  • JSON-stat top level: 'updated' and 'value' (value index 0 = 2024, 1 = 2025 per dimension.time.category.index); raw file content/raw/eurostat_prc_hicp_aind_EA_2024_2025.json — retrieved 2026-09-16; dataset update stamp 2026-02-06; first-publication date of the 2025 average not separately evidenced

    "updated":"2026-02-06T23:00:00+0100","value":{"0":2.4,"1":2.1},"id":["freq","unit","coicop","geo","time"],"size":[1,1,1,1,2]

    Условия: Eurostat data, free re-use with attribution; raw response sha256 c10ca728fa119412909e7311a67e5887e4c5a0ebdc2ec4c7a0dd6ff05ffe23eb

• Eurosystem staff macroeconomic projections for the euro area, December 2025 · Eurosystem staff

  опубликовано 18 дек. 2025 г. · получено 16 сент. 2026 г., 17:19 UTC

  • Section 1 Overview, inflation paragraph, first sentence

    Inflation is projected to decrease from 2.1% in 2025 to 1.9% in 2026 and then to 1.8% in 2027, before rising to the ECB’s medium-term target of 2% in 2028.

  • Footnote 1 (cut-off dates)

    The cut-off date for the technical assumptions and the projections for the global economy was 26 November 2025. The macroeconomic projections for the euro area were finalised on 3 December 2025.

• ECB staff macroeconomic projections for the euro area, September 2025 · ECB staff

  опубликовано 11 сент. 2025 г. · получено 16 сент. 2026 г., 17:19 UTC

  • Section 4 Prices and costs, first paragraph

    Headline inflation is expected to average 2.1% in 2025 and 1.7% in 2026, before edging up to 1.9% in 2027 (Chart 8).

  • Footnote 1 (cut-off dates)

    The cut-off date for the technical assumptions was 15 August 2025. The macroeconomic projections for the international environment and the euro area were finalised on 28 August 2025.